国盛宏观熊园团队:1月PMI未体现疫情 提示5个关注点

国盛宏观熊园团队:1月PMI未体现疫情 提示5个关注点
2020年01月31日 23:06幸运时时彩-自媒体综合

  来源:熊园观察

  原标题:1月PMI未体现疫情,提示5个关注点【国盛宏观熊园团队】

  事件: 2020年1月官方制造业PMI为50%,前值50.2%;非制造业PMI为54.1%,前值53.5%。

  核心观点:本月PMI并未体现疫情冲击,后续建议紧盯高频数据和二三月PMI。

  1、开年制造业PMI季节性小幅回落,但并未体现肺炎疫情的冲击。1月制造业PMI较上月回落0.2个百分点至50%(主拖累应是生产指数、出口订单指数分别环比大降1.9个、1.6个百分点),符合历年1月特征(过去5年春节所在月PMI平均环比回落0.3个百分点),也是连续第3个月站上荣枯线。然而,本次调查时点在1月20日之前,因此未反映肺炎疫情的影响。

  2、分项看,提示重点关注价格端、库存端、贸易端、小微企业端(就业)、政策端的信号:

  1)价格端,PPI回升节奏会被打断。1月PMI出厂价格指数为49%(环比微降0.2个百分点),原材料购进价格指数为53.8%(环比大升2个百分点)。往后看,预计1月PPI仍将如期回升至0%附近(12月为-0.5%),但考虑到疫情将极大制约生产活动(尤其是对2月和3月的复工),因此后续本可能的回升态势很可能被打断。再往后看,若疫情在4-5月份能如期缓解,叠加19年下半年PPI的低基数和今年稳增长要靠扩基建,预计下半年PPI仍有望重新回升。

  2)库存端,疫情干扰下本轮补库更加需要等待。1月PMI原材料库存指数微降0.1个百分点至47.1%(连续第3个月回落,并延续了19年下半年以来总体回落的态势),产成品库存指数回升0.4个百分点至46%(19年下半年以来“一个月涨一个月跌”交替出现)。维持此前判断,工业企业仍然处于去库过程中;从历史数据看,PMI原材料库存指数领先产成品库存6个月左右,但其至今没有明显回升,再叠加疫情干扰,预示全社会补库(产成品补库)更加需要等待。

  3)贸易端,今年1季度进出口的小幅回升态势可能会被打断。1月新出口订单指数和进口订单指数分别回落1.6个、0.9个百分点至48.7%、49%,虽然没能延续此前2个月回升的势头,但仍均高于19年总体水平,反映外需确实有所回暖。此前我们指出,在经济短期内有望企稳和贸易冲突阶段性缓和的带动下,2020年出口有望边际回升。然而,考虑到本次疫情至少会拖累我国一季度的经济表现(2003年非典时最严重的2季度,当季GDP增速显著低于前后季度),再叠加1月30日世界卫生组织(WHO)把本次肺炎疫情确定为国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC),我们预计,短期内我国出口形势会被拖累较多,尤其是Q1出口形势应难言乐观。

  4)就业端,小微企业生存环境可能恶化,并进一步波及就业。1月小型企业PMI回升0.6个百分点至48.2%(仍然连续第16个月低于荣枯线),1月制造业和非制造业的从业人员指数也分别回升了0.2个和0.3个百分点,其中建筑行业从业人员指数大升4.6个百分点至55.3%。然而,透过各省出台的防治疫情举措来看,预计不少小微企业短期内会受到明显冲击,尤其是建筑施工、餐饮、旅游、交运、娱乐、教育培训等等就业“大户”,因此疫情干扰下,今年稳民企和稳就业的必要性和紧迫性将进一步凸显。

  5)综合看,疫情冲击下,经济阶段性走稳的节奏将被打乱,逆周期调节政策有望进一步加码。维持此前判断,稳增长仍是硬要求,2020年政策将延续宽松、稳字当头、保持定力,地方政府积极性有望回升,也会更加重视改革、科技创新和区域政策,“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”组合拳可期,其中:稳增长尚需宽财政,赤字率有望从2.8%升至3%,主抓手仍是扩基建、平滑隐性债务和专项债,疫情下财政补贴力度可能加大;降准“降息”仍然可期,而考虑到疫情冲击下降成本的紧迫性加大,我们预计2月份就有望看到“降息”。

  风险提示:政策效果不及预期,疫情演化超预期

  联系人:熊园,国盛宏观首席分析师;何宁,国盛宏观助理研究员;刘新宇,国盛宏观助理研究员。

  注:本文有修改

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责任编辑:李铁民

疫情PMI

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